中粮包装收购战：金属包装行业的“老大”出手了！
9月4日，金属包装行业的“老大”——奥瑞金科技股份有限公司（简称“奥瑞金”）在宣布要约收购中粮包装控股有限公司（简称“中粮包装”）的全部已发行股份后，股价应声上涨，收盘时涨幅达到2.31%，每股4.43元，总市值114亿元。奥瑞金最初是靠“捆绑红牛”起家的，但近年来它正在逐渐摆脱对红牛的依赖，转而与蒙牛、可口可乐等优质客户建立合作关系。收购中粮包装，正是它进一步发展的理想选择。毕竟，老大收购老二，老三上海宝钢包装（简称“宝钢包装”）就会被甩得远远的。不过，拥有宝钢包装的中国宝武钢铁集团（简称“宝武集团”）会坐视不理吗？
中粮包装的控股权争夺战
自去年底以来，中粮包装的控股权争夺战就开始上演，最近又有了新进展。
2024年9月3日晚，奥瑞金宣布，计划通过其子公司以每股7.21港元的要约价，向中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约，现金收购中粮包装的全部已发行股份，交易总额上限为60.66亿港元，约合人民币55.24亿元。同时，奥瑞金的董事会和监事会已于9月2日审议通过了相关交易事项。
同一天，中粮包装也发布公告，表示由于要约人（宝武集团）未能达到接纳条件（已收到3.45亿股要约股份，占总股份的30.9%），因此要约人及其一致行动方在12个月内不得再提出另一项要约，除非获得执行人员的同意。
这场控股权争夺战的起点可以追溯到2023年12月6日，当时中粮包装披露了私有化方案，提出了有先决条件的自愿全面现金要约，计划收购中粮包装所有股份并将其私有化，私有化现金代价最高约76.49亿港元。股权穿透显示，宝武集团和国新投资有限公司是长平实业的背后支持者，均为大型国企。
如果这笔交易顺利进行，将是国企同业整合的一个重要里程碑，直到奥瑞金的出现。2024年6月8日，奥瑞金公告计划向中粮包装发起全面要约收购。
根据前瞻产业研究院的数据，2023年营收规模计算，奥瑞金、中粮包装和宝钢包装分别位于金属包装行业的前三名，在罐型包装容器的二片罐市场中，市场份额分别为22%、18%和17%。2024年上半年，三者的营收分别为72.06亿元、55.48亿元和40.01亿元。
可以看出，中粮包装和宝钢包装的市场份额和营收差距并不大，但如果两者的市场份额相加，将直接威胁到奥瑞金的“老大”地位。
奥瑞金的“红牛依赖症”
奥瑞金的成长离不开与中国红牛的深度合作。1996年，奥瑞金生产了第一个红牛罐，成为红牛的唯一供应商。奥瑞金采取“厂贴厂”模式，在红牛工厂附近建立新厂房，几乎每当红牛在新地方设厂，奥瑞金都会紧随其后。2012年，奥瑞金在深交所上市时，92.64%的收入来自前五大客户，其中红牛的销售占比高达70.56%。
不过，近年来，红牛在奥瑞金总收入中的比例明显下降，但仍对整体业务有重大影响。根据奥瑞金官网，目前其三片罐年产能约95亿罐，两片罐年产能约135亿罐。除了红牛，奥瑞金还与青啤、百威、燕京、雪花等酒企，以及可口可乐、百事可乐等饮料企业、伊利、君乐宝、飞鹤等乳企建立了合作关系。
中粮包装主要生产二片罐和单片罐等包装产品，覆盖饮料、啤酒、乳制品等多个品类。通过收购中粮包装，奥瑞金或许能进一步降低对单一客户的依赖，培育新的利润增长点。
行业整合的继续
高端乳业分析师宋亮认为，奥瑞金收购中粮包装本质上是一项商业行为。尽管中粮包装的股东结构较为复杂，但在合规合法的前提下，并不存在问题。不过，收购国企需要通过相关监管部门的审批。
同时，中粮包装大股东中粮集团的态度也至关重要。香颂资本执行董事沈萌表示，奥瑞金的收购已获得部分主要股东的支持，但不包括大股东中粮。如果收购是在与中粮友好协商的基础上进行的，那么私有化的成功概率就会大大增加；反之，如果是未得到中粮认可的恶意收购，几乎不可能完成私有化目标。
根据中国包装联合会的统计数据，2023年全国金属包装容器行业的营业收入累计达到1505.62亿元，同比增长0.34%；全年累计利润总额为71.72亿元，同比增长16.45%。在行业竞争日益激烈的背景下，金属包装企业的盈利空间正在缩小，竞争愈发激烈。
即使交易成功，能否实现一加一大于二仍面临多重挑战。首先，奥瑞金需要评估中粮包装的业务和财务状况，了解其存在的问题；其次，需要制定合理的整合策略和运营计划，以实现两家公司的协同效应；最后，还需妥善处理与中粮包装股东、监管部门、竞争对手等相关方的关系。
此外，奥瑞金将通过银行并购贷款筹集交易款项，这将增加其财务费用。交易完成后，奥瑞金面临的还款压力将增加，预计其负债规模、财务费用和资产负债率将有所提高。
对于此次交易的资金筹备情况和负债压力等问题，北京商报记者已向奥瑞金发出采访函，但截至发稿时尚未收到回复。
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